拜登時代開啓!全球金融市場如何迴應?A股怎麼佈局

拜登時代開啓!全球金融市場如何迴應?A股怎麼佈局

(原標題:拜登時代開啓!剛剛,拜登向全美髮表演講!全球金融市場如何迴應?A股如何佈局?最新解讀來了)

在經歷多日的投票角逐之後,拜登已基本贏得了大選;儘管特朗普還未承認敗選,並在美國多州發起申訴,但拜登當選已基本成定局,全球金融市場也將發生新的變化。那麼,拜登當選對於全球金融市場具體有哪些影響呢?

拜登的主要政策立場

美東時間7日晚8時(北京時間8日9時)許,拜登和哈里斯在特拉華州威爾明頓向全美髮表講話。拜登在講話中呼籲不同種族的美國人更加團結,稱將彌合社會分歧,帶來社會公平,對所有人更加包容。拜登強調,上任後首要任務是控制新冠疫情,將在下週一宣佈一個由12名醫學專家組成的新冠疫情應對團隊。

拜登的政策立場主要有以下幾個方面:

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稅收:拜登計劃提高最高個人所得稅率到39.6%,將企業所得稅率由21%提高到28%。此外,他還提倡提高資本利得稅和最低工資。

就業:拜登提出擴大短期補償規模,挽救工作崗位。包括:提高最低時薪,爲家庭、小企業和社區提供即時救濟、擴展危機失業保險,調動美國製造和創新提供就業機會等。特朗普不支持提高最低時薪,計劃擴大聯邦資助計劃和職業培訓計劃,鼓勵製造業迴流與就業。

基建:針對新冠疫情打擊下美國蕭條的經濟環境,拜登稱將建立現代化基礎設施,計劃未來十年內投入1.3萬億美元。包括,交通運輸、智慧城市、能源、水利、學校、網絡等多領域投資。特朗普雖然支持基建,但沒有明確計劃。

貿易:拜登支持公平貿易和自由貿易,但也承諾修改現有貿易政策。儘管支持對中國堅持強硬立場,但拜登反對加徵關稅,支持美國迴歸TPP,支持美墨加貿易協定(USMCA)。

清潔能源:拜登支持清潔能源革命,計劃對氣候和環境投資1.7萬億美元,確保美國實現100%清潔能源經濟、2050年之前達到“淨零排放”,重新加入《巴黎氣候協定》。特朗普堅持退出“巴黎氣候協定”,並廢除“清潔能源計劃”,堅持發展傳統能源經濟。

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金融監管:拜登支持加強金融監管,並且支持對科技公司加強反壟斷調查、加強社交媒體平臺內容審查。不過,他對分拆大型科技企業持保留意見。

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疫情防控:主張防疫優先於經濟復甦,若疫情在2021年Q1仍嚴重,拜登承諾會推出更多抗疫措施,包括增加疫苗研發支出和增強核酸檢測能力,並且更好的把握復產和抗疫之間的平衡。

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華爾街分析師指出,拜登贏得大選,但國會分而治之的情況下,將利好美股市場的科技股、可替代能源行業、基建行業、出口主導企業和大麻行業,將利空銀行行業、國防板塊、傳統能源股和生物醫藥板塊。

1、利好方面

科技股:華爾街分析師指出,在國會分而治之的情況下,拜登預想的加強對科技公司監管的計劃可能難以推行,這對Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌母公司Alphabet、微軟和Salesforce等公司來說是個好消息,這些公司的市值約佔標普500指數市值的四分之一。如果這些公司的股價得到提振,將很容易推高標普500指數指數。

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可替代能源股:拜登在競選中提出了“綠色能源革命”計劃,這意味着一旦他上臺,將支持清潔能源產業。不過,在拜登和民主黨在民調中領先之際,綠色能源板塊已經提前兌現這一預期,猛漲了一段時間了。

基建股:拜登提出了2萬億美元的氣候與基建投資計劃,希望對美國的道路、橋樑、火車、汽車工業和寬帶系統進行全面改造,並以此創造500萬個工作崗位。這意味着將給基建行業帶來強力提振,基建股或因此受益。

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出口主導企業:如果拜登上臺,預計將一定程度緩和中美貿易的緊張局勢,利好很多美國原材料企業,包括農產品和穀物出口商。

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大麻股:拜登的競選夥伴哈里斯曾表示,在拜登當選總統後,將在聯邦層面推動大麻合法化。近段時間,這一預期已經提振大麻股走強。A股的大麻概念股也一度被瘋炒過,不過美國大麻股的走強,目前並未傳到到A股。

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2、利空方面

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銀行股:拜登一直強調要加強金融監管,因此其上任後將對銀行股造成打擊。實際上,自2020年初全球疫情爆發之後,金融股是遭受重創的行業之一,迄今絕大部分金融股股價仍大幅低於疫情之前的水平。

化石燃料:拜登一直將綠色能源作爲其競選主張,因此如果拜登贏得大選,將對美國石油和天然氣公司帶來巨大挑戰。近期國際油價波幅巨大,整體上仍是下跌爲主。

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國防軍工:阿默普萊斯金融分析師認爲,特朗普如果連任,將有利於航空航天和國防軍工產業,因爲特朗普可能會繼續在國防產業上投入高額財政支出。相比之下,拜登對於軍工的支持力度顯然遜於特朗普。

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醫藥和生物科技:拜登一直反對高昂的處方藥價格,而且在拜登當選後,可能會進一步加強醫藥行業監管,從而給醫藥行業帶來更強烈的衝擊。

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對於拜登當選對金融市場的影響,中泰策略昨日發文表示,從中短期看,今年以來流動性驅動的市場,美元指數是影響市場的關鍵變量。若拜登當選,過去四年美股牛市背後的主要政策驅動“基石”——“特朗普交易”面臨全方位逆轉:美聯儲獨立性的增強,疫情積極防控後或將推動美元指數回升並引發流動性邊際收緊預期,金融監管週期趨嚴,特別是稅收政策方面:取消全部未來減稅計劃,改爲對企業和資本市場大幅加稅,將同時影響風險偏好與盈利預期。預計拜登當選後,當前估值歷史極值水平的美股或將大概率面臨一輪調整。

從中長期看,經濟體基本面的前景是決定長期趨勢的關鍵變量。拜登大幅加稅的財政方案直指美國深層次結構性問題的核心:貧富分化。通過在教育、醫療、住房方面大幅減輕中低收入階層的負擔,美國消費率整體或有所提振並彌合日益擴大的“通脹缺口”,從而提升美國經濟潛在增長率。政府稅收能力的增強也將在一定程度上彌合美國鉅額的財政赤字和避免美元信用的過度透支。長期來看,美元有望重返強勢,美股的中長期前景或也並不悲觀。

對國內資本市場而言,若拜登勝選,或引發美元指數上漲和美股的階段性調整疊加明年1月底前,特朗普仍會作爲“看守總統”,對華政策難言緩和,此時A股市場也有可能面臨一定的外生衝擊,但考慮到拜登勝選後中美可能的談判前景以及美股或並不悲觀的中長期前景,A股整體的調整空間和時間或相對有限,外圍的衝擊或也難以扭轉國內資本市場中長期整體向好的大趨勢。

中信建投證券認爲,拜登的施政理念與特朗普在許多方面有明顯不同,對財政、貨幣、產業、民生等政策均會帶來影響。但由於參議院被共和黨控制,這種政策變化可能相對溫和,極端化的概率偏低。

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中期來看,加稅是市場主要擔憂。拜登明確表示將公司稅由21%調升至28%,此外,資本利得稅調升可能也會使得一些股票賣出行爲提前,加稅將構成對美股的直接利空。

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行業管制方向發生變化:特朗普對金融、能源、科技等行業管制偏鬆,2016年當選後相關行業股票曾獲得顯著超額收益。拜登對上述行業或重新加強管制。相反,由於對環境保護相對重視,新能源相關行業將獲得更多重視。此外,管制放鬆的還有商貿和移民等領域。

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美聯儲的壓力或下降:鮑威爾在任上飽受詬病,其中原因之一便是經常屈服於特朗普所施加的政治壓力。這一點上,拜登無疑會提供相對寬鬆的環境,鮑威爾的壓力將緩解,預計美聯儲的政策將更加獨立,目前復甦大背景下超預期寬鬆的概率將下降。

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短期來看,大選之前,攪動美國經濟復甦和市場波動的兩個核心因素是第三波疫情與財政刺激方案難產,大選塵埃落定,上述不確定性有望緩釋。儘管共和黨會通過參議院施加阻力,但拜登治下財政刺激方案落地仍是基準假設,且總規模不會太低。而一旦加強疫情防控,短期的供應鏈恢復或受到一定影響,但大復甦方向將獲得更好的保障。增長預期和市場情緒將獲得提振。

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A股要如何佈局?

國泰君安今日策略表示,美國大選不確定性基本落地,中美關係預期有望邊際改善,風險偏好階段擡升。下一階段,盈利改善的超預期與盈利景氣的持續性將成爲投資策略的重心,震盪之下重在結構。重點把握創新驅動/內需驅動/出口驅動三條盈利主線。

此前由於美國大選的不確定性尚未落地以及國內投資者對中美關係預期偏低,“交易拜登”並未在A股展開,與之相對的是人民幣與美股表現搶眼。當前拜登勝選已是大勢所趨,儘管特朗普尚未承認敗選,但法律訴訟很難扭轉當前格局。站在當下,佈局窗口已至:第一,美國大選不確定性基本落地,中美關係預期邊際改善,投資者風險偏好將從底部向上擡升。第二,拜登勝選後有望實行疫情管控、修補國際多邊關係以及推出新一輪的經濟刺激,有利於推動全球經濟修復和再通脹預期的上升。第三,投資機會將圍繞經貿線與科技線展開,其中經貿線的邊際改善或大於科技線。關稅減免預期下,此前在貿易戰當中受損較大的行業有望反轉:化工/紡服/電氣/家電/汽車/輕工;科技線難以全面放鬆,仍需以貿易戰緩解的視角理解科技邊際改善,電子/通信受益。

不同於8-9月市場聚焦於週期板塊,10月以來A股市場的風格與行業結構出現明顯變化:週期分化,行情向消費和科技擴散。但擴散的方向具有一致性,均在於盈利預期改善的行業(如汽車、家電、紡服、新能源等)。

我們認爲,寬鬆預期轉向疊加國內經濟動能切換,流動性已難以成爲市場的推動力,下一個階段投資風格的重心將轉向盈利,建議把握三條盈利主線:1)創新週期驅動的盈利景氣板塊,推薦新能源與電子;2)後疫情時期內需改善疊加居民邊際消費傾向上升,消費可選優於必選,推薦酒店/汽車/家居/紡服/旅遊/家電/遊戲;3)未來有望受益於全球復甦的出口鏈條:機械、交運、基化、石化、銀行等。

海通證券表示,最近投資者都在關注美國大選,市場情緒也隨之起伏波動。但認清市場的大格局、大背景更爲重要。當前A股是一輪三年左右的牛市。對於投資來說,認清牛熊週期是一個十分重要的環節。

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對A股來說,從歷次牛市經驗看,宏觀流動性拐點出現後一段時間,基本面仍然向上,牛市還要延續一段。當前,宏觀流動性寬鬆力度變小但方向沒變,微觀流動性依然寬鬆,最新三季報顯示A股盈利正在穩步回升,2020年Q3全A歸母淨利潤累計同比增速已收窄至-6.6%。根據歷史盈利週期規律,淨利潤同比和ROE回升持續6-7個季度,目前才1-2個季度,離見頂尚遠。

海通證券策略指出,對比A股最近的三輪牛市,從絕對估值、相對估值、交易指標三個維度來看,目前市場情緒指標距離高點還有較大空間。從情緒面來看,如牛市高點爲100度水溫,當前A股大約60度。

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中短期應關注順週期,目前A股正處在風格階段性再平衡階段,行情有望從早週期向後週期板塊蔓延,即大金融,首推券商。短期看,當前市場已進入本輪牛市3浪上漲階段,成交量放大將推高券商業績。中期看,金改將改變券商業態,當前中國產業結構升級目標類似美國,即大力發展科技產業,融資結構也將對標,然而美國券商ROE13%、中國僅6%,金改最終將提高券商ROE。此外,重視銀行、保險等低估的後周期板塊。

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